無追索权:出借人只能追回貸款抵押品,不能索取借款人的其他資產

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“無追索权”指的是若是相干資產违约，出借人只可以追回貸款典質品，不克不及索取告貸人的任何其他資產。但是在谁承當危害的問題上，無追索权貸款被紧张歪曲了。告貸人有上行危害：若是資產價值高于貸款價值，他就获益了。而出借人有下行危害：若是資產價值下跌，他可能碰到典質品贬值从而發生吃亏的問題。

是以，無追索权的告貸将出借人置于劣势。這就是“正面你赢，背面我输”的环境。在此特别环境下，若是贸易单子的價值上涨，采辦贸易单子的銀即将红線上真人百家樂,利。可是，若是贸易单子價值下跌，吃亏将由告貸给這些銀行的美联储承當。對銀行来讲，這真是一笔不错的買賣。到了10月8日，美联储統共貸款1 500亿美元给銀行采購資產支撑贸易单子。

不消猜疑貨泉基金的挤兑是不是讓美联储發生了危機感。联储委員會在9月19日颁布發表，規劃設立資產支撑贸易单子貨泉市場配合基金活動性东西，而且在三天後，就起頭運营了。信赖我，在短短的6天時候就找到解决問題的全新方案绝對不是美联储正常的事情节拍。别的，到2009年1月30日，美联储才颁布發表具體辦理细則。是的，這是他们第二次“先行尔後三思”。但財務部修订的貨泉市場担保規劃和美联储設立活動性东西樂成地阻拦了對貨泉基金的挤兑。

在2010年2月1日，美联储封闭了資產支撑贸易单子貨泉市場配合基金活動性东西，净额结算成果是有小额红利，虽然很长時候余额都為零。可是，拯救貨泉市場基金和贸易单子市場的战役并機車借款免留車,未在9月22日竣事。在10月7日，跟着金融發急到达飞腾，委員會挪用第13條第3款法案证實建立贸易单子融資东西的需要性，用美联储的话說，“為美国贸易单子刊行商供给活動性支撑东西”。讓咱们来细细咀嚼這句话，由于贸易单子融資东西是一個迁移轉變點。

活動性支撑东西？听起来仿佛身家明净，但它是平安網亟需的首要部門。市場在避讓資產支撑贸易单子——用于為車貸、助學貸款及不少其他貸款融資的东西，由于它们危害太大了。没有資產支撑贸易单子，這些貸款就随時處于伤害中，但資產支撑贸易单子市場正在封闭。是以，美联储提议，利用專門為此設立的特别用處东西参與并代表纳税人采辦贸易单子。若是美联储赌赢了，采購贸易单子可以红利50亿美元以上。可是，這不是终极目標，中心銀行再次测驗考试理顺經濟，并讓濒死的金融市場死而复活。

贸易单子的刊行商？它们是不是不但包含金融機構，還包含诸如通用汽車、通用電气、IBM和美国德律風電報的工業公司呢？是的，美联储還在其环境阐明书中附上了一份及格的刊行商清单，“具備海外母公司的美国刊行商”。是以，現實上美联储所做的，就是在某種水平上直接告貸给工業公司和外国銀行。

虽然使人受惊，但它却阐扬了感化。贸易单子市場得以不乱，并再次起頭運行。有了美联储支撑东西的二次担保，曾回绝與蓝筹公司買賣的公司和投資商返回了贸易单子市場。到2010年2月，市場已可以離開當局支撑并自力運行。贸易单子融資东西的貸款余额曾最高达3 500亿美元，如今已低于90亿美元。

虽然那時很少有人意想到這一點，可是顺遂地将贸易单子市場規复康健，呈現出美联储政策的一個首要的觀點性迁移轉變點。在9月19日以前，美联储的核心必定是拯救特定機構（拯救仍是不拯救，這是個問題）：贝尔斯登、雷曼兄弟、美国国際团體。每次干涉干與都是有针對性的，市場也在艰巨地域分各類原則。（為甚麼救贝尔斯登，而不是雷曼兄弟？）可是在9月19往後，美联储起頭将注重力轉移到救市上。贸易单子是第一個方针，典質支撑证券是下一個。可是，该立异還必要期待一段時候。

在9月大舞台上呈現的第三個重磅炸弹是美林证券。在雷曼兄弟和美国国際团體谢幕後到貨泉基金被挤兑以前，世界最大的掮客公司與美国銀行打得火热。必要服膺的一點是，在9月11日以前，伯南克、盖特纳和保尔森還但愿美国銀行成為雷曼兄弟的買家。可是， 美林证券的首席履行官约翰·塞恩及其副手格雷格·弗莱明悄悄打着算盘。由于若是美国銀行對更小的、环境更紧张的雷曼兄弟感樂趣，為甚麼不克不及對更大型的、环境更好一些的美林证券感樂趣呢？

最後，美林证券获得了“私家買賣解决方案”，该方案没有說起雷曼兄弟，也没有說起美国国際团體。在公司質量方面，美林证券不必多言。在危機產生前，美林证券是華尔街五大“投資銀行气力团體”之一（从員工人数看），其資產欠债表范围也几近是最大的。若是你在2008年9月（或產生危機前一周）请求美国人說出一家掮客公司的名称，最多見的答复必定是美林证券——没人晓得哪家公司會排名第二位。美林证券在華尔街巨擘中以“巨大”的15 000名員工步队而標新立异，且“美林”也是一個妇孺皆知的名称。

很難想象另有哪一個美国人没有在“看好美国情势”電視贸易告白中看到這個名字。美林证券濒临停業後，获得了贝尔斯登和雷曼兄弟所没有获得的公家存眷。随後，華盛顿互惠銀行和美联銀行停業，金融危機到达新的、骇人的阶段。在美林证券走到解體邊沿以前，美国公共已蒙受了信誉违约交換、担保债務凭证、銀行間拆借利差、批發銀行的買賣敌手（如贝尔斯登和雷曼兄弟）等名词的困扰。谁晓得這些公司到底是做甚麼的？谁曾見過贝尔斯登或雷曼兄弟的辦公室？

可是當美林证券、華盛顿互惠銀行及美联銀行受到扑灭性威逼後，危機真的波及了零售銀行。今朝，美林证券支行的平凡掮客人账户受到威逼，美修復關節軟骨,国两大銀行的平凡支票和存款账户均遭到威逼，危機大火已舒展到華尔街外并攻击了贸易街。這已是公然的機密。究竟结果，美林证券的分支機構Sumifun祛疣膏,有约700家，華盛顿互惠銀行有2 239家，而美联銀行則有使人咂舌的3 355家。大部門美国人最少收支過這三大零售巨擘的此中一間處事處。

像美林证券如许的傳奇公司為甚麼會濒临扑灭？美林证券凭仗其庞大的范围和業務范畴，介入了不少金融方面的营業。可是在扩大時代，跋扈的首席履行官斯坦利·奥尼尔，認為公司在次级典質貸款、证券化產物、担保债務凭证等雷同热門市場的营業太少。他决议快速解救该“問題”。在2003年，奥尼尔从瑞士信貸团體招聘了一位典質证券化專業妙手，且吹捧美林证券在两年内将成為“担保债務凭证的全世界第一承保人”。真是豪言壮语。美林证券并無就此干休。

與贝尔斯登公司同样，美林证券想法子供给一條龙辦事：刊行典質貸款，将它们包装成证券，然後把它们朋分成担保债務凭证。在2006年12月，它乃至與天下最大的貸款出借方——加州圣何塞的第一富兰克林公司互助。美林证券太不會挑時辰了。當次级貸款和相干市場从2006年起頭恶化後，公司就處于糟的地步。从美林证券告貸的两家典質公司都停業了。

為了贩賣正在制造的担保债務凭证，美林证券與任何其他证券商同样，常常不能不将“超等優先债”（放款方具有最早受偿权）留在其库存中。但是，這會加重危害。經由過程保存優先债券并贩賣残剩部門，公司認為他们留下了有價值的、而回绝了無用的工具。正如美林证券的高档固定收入履行官所述，“公司的每小我及行業中的大部門人認為，超等優先就暗示超等平安”。可是當次级貸款和担保债務凭证市場沦亡後，這就成為了一個笑话。奥尼尔简直樂成地使美林证券成為一個较大的運营商，但他终极却输掉了這場遊戲。

2007年和2008年，美林证券在不竭吃亏。到了2008年9月，据報导，公司持有的典質支撑债券的累计吃亏约520亿美元，比美林证券的残剩净值還高。那時，奥尼尔已告退好久了，他在2007年10月提早退休（固然是被迫的），但是美林证券委員會仍是很感激他的精采進献。為了嘉奖他将世界最大的掮客公司带入解體邊沿，公司授與他價值跨越1.6亿美元的“黄金下降伞”大礼包，此中的9 100万美元是為了嘉奖他在2006年的超卓事情。

但是，有些察看員其實不認為奥尼尔值這麼多錢，好比美国天下播送公司財經頻道就曾将其列入《美国最差首席履行官》名单中。不管若何，“雷曼周末”到临了，美林证券仍持有大量垃圾股，公司的几個高档履行官在弗莱明的表毛孔清潔敷泥膜,示下看到了公司停業的運气。作為羊群中最弱的羚羊，雷曼兄弟吸引了至多捕猎者的注重。可是，美林证券可能就是這些捕猎者的下一個方针。弗莱明决议在這一切產生以前說服塞恩采纳举措，為股东得到尽量多的價值。

他樂成了。塞恩和美国銀行的首席履行官在雷曼兄弟崩盘前达成為了500亿美元的買賣。若是這二者的產生時候倒置一下……谁晓得會怎样样呢？贩賣美林证券给美国銀行，使紧盯着雷曼兄弟的采辦者少了一家，有人乃至感觉塞恩也會與其他華尔街顶级首席履行官一块兒“挽救”雷曼兄弟。虽然环境有點為難，可是保尔森、伯南克和盖特纳并無皱起眉頭。他们都没有意想到，美林证券正面對停業。9月14日，美国銀行以每股29美元的代價收購了美林证券，美林证券的原股东可能其實不歡快，由于美林证券在4月份時的股價還高于47美元呢。